PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Otoño 2023

[Derby]

https://www.ft.com/content/4637c3c9-f0bd-4a01-85f2-7f43ad97ed8f

Chinese developer Evergrande wins more time for restructuring deal

Hong Kong court gives indebted group until January to refine proposal to creditors

A Hong Kong judge has delayed a decision on Evergrande’s liquidation, an unexpected move that gives the Chinese property developer until next month to come up with a restructuring plan that satisfies its creditors.

Judge Linda Chan said on Monday that the proceedings would be adjourned until January 29 after a lawyer for Top Shine Global, an offshore creditor that brought a winding-up petition against the Chinese developer, said it would not oppose such a move.

Lawyers for Evergrande, the world’s most indebted property developer, said in court the company was considering a deal that included handing “certificates” to creditors. The certificates would be “neither a share nor a bond but a right to distribution based on certain assets”  , said the company’s lawyer.

“We are very surprised by the developments,” said Neil McDonald, a restructuring lawyer at Kirkland & Ellis who represents a group of offshore creditors, outside the court after the hearing.

He said the creditor group had “firmly rejected” the proposal that Evergrande outlined, adding that he had expected the company to be wound up on Monday.

Evergrande shares jumped as much as 13 per cent on Monday, though they still trade 99 per cent below their 2017 peak.

The developer’s woes highlight the wider cash crunch in the country’s property sector, which made up roughly a quarter of China’s economic activity before it was engulfed by crisis. Evergrande had more than $300bn in liabilities when it defaulted in 2021.

A previous restructuring plan was derailed in September when the company said it could not issue the “new notes” required under the proposal because its mainland business was being investigated by Chinese authorities over alleged breaching of disclosure rules.

Judge Chan said “crucial details” of the new plan were missing and suggested Evergrande should engage in “direct discussion with relevant authorities” to make sure the new plan was “in fact doable”. Evergrande’s lawyer responded: “We will try our best.”

The certificates could allow creditors to be repaid when some of the company’s assets are sold, which could be a “possible solution” to its inability to issue notes, said the company’s lawyer. He added that Evergrande would “refine” its proposal to creditors.(...)

[asustadísimos]

[SON UNOS MOÑAS PORQUE SON ENANOS COMEMIERDAS.—

Han cambiando mucho las cosas. No va a haber zapatero a Sánchez en el 'bonito' 2024. Esto no se parece absolutamente nada a 2006-2010. El mundo va a estar entretenidísimo haciendo el relato de las tragicomedias ucraniana y argentina, cuyas ultraderechas se creyeron amparadas por el imperio, cuando la verdad es que a este le importan un pimiento.

Cuanto más «primer español que renuncia a ser presidente del Gobierno teniendo la posibilidad de serlo», más carcajadas y más fruta, más Ayuso. Y CUANTO MÁS AYUSO, MÁS SÁNCHEZ.

https://www.youtube.com/watch?v=FcyU_tfq9XA
El Hormiguero, 29/11/2023
Pérez Reverte

— Le entiendo a Pedro Sánchez.

— Pedro Sánchez es un personaje fascinante, fascinante. Para un novelista, para un observador que tiene mi edad, que puedes sentarte a mirar, es fascinante.

— Es un aventurero de la política. Es un pistolero. Es un asesino. Es un tipo que no repara en nada. Tiene el instinto asesino del jugador de ajedrez bueno.

— No ha leído un libro en su vida, estoy seguro de eso o ha leído muy pocos; pero tiene en la sangre, en las venas tiene a Maquiavelo, tiene a [Jean] Bodin, tiene a [Nasir al-Din] Al-Tusi, tiene a los teóricos de la política del renacimiento, los tiene todos.

— Tiene un instinto político extraordinario. Es el político más... además es valiente, es tenaz, es atrevido; no tiene escrúpulos ninguno. Sin duda es el personaje político más interesante de España y posiblemente de Europa... otra cosa es dónde te lleve, ahí ya no entro en eso, pero, como personaje, como... pues es un tipo... además hay una cosa muy interesante en él: sabe que lo indultaron en las elecciones, lo sabe, sabe que el español olvida, que aquí hay muy mala memoria, que el domingo, con la cerveza, la caña y la terraza, ya se ha olvidado, ¿no? Entonces, nos ha tomado el pulso muy bien.

—Entonces, está jugando de una manera extraordinariamente inteligente con todos nosotros, ¿no?... como todos los políticos.

— Los políticos son casi todos infames, ¿no?, por no decir todos. Entonces, todos son capaces de vender a su madre, todos. Sánchez vende a su madre, pero no la entrega; o entrega a la nuestra en vez de la suya, y además, además nos convence de que es la suya la que ha entregado. Pero, escucha, pero para eso hay que hay que valer.

— Va a estar el tiempo que quiera. No tiene, no hay enemigo. Son todos unos... unos moñas. Caerá cuando su propia... caerá cuando ya no tenga nada que vender, cuando ya esté... entonces, entonces caerá solo, pero es... es imbatible, me parece... o sea, yo estoy con él, estoy fascinado con él, fascinado.

— Y que no parezca esto una crítica, no, porque ha hecho, en el aspecto social, ha hecho cosas que están muy bien, ¡eh! O sea, no se trata de... pero lo que pasa es que es un personaje profundamente amoral, ¿no? Y verlo actuar, para un novelista, eso es una fuente de inspiración extraordinaria.

— En una novela lo pondría de malo, de malo maquiavélico. ¡Es que es muy bueno en lo suyo! ¡Es muy bueno! Es muy bueno, el cabrón, es muy bueno, o sea, realmente me tiene, me tiene, o sea, estoy fascinado. O sea, el aplomo, el descaro, el cinismo, o sea... ¡es que no hay un tío como él, para bien o para mal! No lo sé, no hay un tío como él, es que, realmente, soy un fan, soy un fan.

— Además, es guapo.

— Todos son comparsas. Todos son muñecos. Los que le aplauden del PSOE, los del PP, tal, todo el mundo, toda España, y Waterloo y tal, es comparsa. ¡Sánchez es «el» personaje! Todos trabajan para él. Ahí está la grandeza. Lo asombroso del individuo es que ha conseguido que todo el mundo, Puigdemont, tal, trabaje para él, para que él esté el tiempo que tenga que estar en La Moncloa. Y un tío que consigue hacer eso, y que no ha leído un libro en su vida, como he dicho antes, tiene un mérito natural. Tiene una, una... o sea, si fuera bueno, sería ya la leche, o sea, si fuera buena persona, sería...

— Me da igual que le guste o no esto que digo de él. Nunca he hablado con él. No hablo con él. No tengo intención de hablar con él nunca. Pero, bueno, mi punto de vista... oye, es una visión personal objetiva mía, perdón, subjetiva. Puedo estar equivocado pero mi percepción de él es esa, ¿no? O sea, me interesa, me interesa.

https://www.youtube.com/shorts/Attdhd6D788
El Hormiguero, 23/11/2023
Alfonso Guerra

— A mí me da siempre mucha pena los humoristas, que ya no pueden hablar de nada, de nada. Antes había [chistes] de homosexuales, de.. ¡de enanos! [«... de todo», se escucha la voz del periodista bajito acomplejado, concon e 'himbersor', mientras el entrevistado le mira con picardía] Ahora, no, de eso no, no.

¡Cómo encaja todo, señoras, señores!

El catastrofismo —y el golpe de Estado blando— se neutraliza con cachondeíto, aprovechando lo loquita y resentida que está la derecha sociológica, consciente de la necedad de su conservadurismo predicado del modelo muerto, no del sistema.]

[Derby]

https://www.elconfidencial.com/empresas/2023-12-04/intrum-negocia-mayor-venta-cartera-europea-cerberus_3786181/

proyecto orange
Intrum negocia la venta de la mayor cartera europea de activos tóxicos a Cerberus

El gigante sueco ha sacado al mercado una macrocartera paneuropea por la que espera ingresar 800 millones con los que reducir deuda. El mercado español pesa un 11%

Se llama Proyecto Orange y es una de las mayores ventas de activos tóxicos en Europa de los últimos años. Se trata de la gran apuesta del gigante sueco Intrum para reducir deuda, según fuentes financieras consultadas por El Confidencial. La compañía liderada por Andrés Rubio está inmersa en un cambio de estrategia dirigido a ser una empresa más ligera, lo que pasa por reducir su cartera de activos propios, que al cierre del tercer trimestre de este año estaba valorada en 39.000 millones de coronas suecas (3.500 millones de euros).

El objetivo de Intrum es rebajar esta cifra en unos 9.000 millones de coronas, unos 800 millones de euros, para lo cual ha puesto en marcha Orange. Con esta venta, el grupo sueco quiere rebajar su ratio de apalancamiento de 4,4 a 3,5 veces para el año 2025, además de salir de mercados que considera no estratégicos.

Para conseguir estos 800 millones de ingresos con los que rebajar deuda, la cartera que está a la venta abarcaría préstamos que en su origen estuvieron valorados en miles de millones, entre 10.000 y 20.000 millones, un tamaño de cartera que no se veía en el mercado europeo desde hace años.

Orange es una cartera paneuropea, formada por activos de diferentes países, donde España pesa un 11% y que despertó el interés de Cerberus y Hoist, según afirman fuentes conocedoras. Sin embargo, todo apunta a que el grupo mejor posicionado es Cerberus, con quien Intrum mantiene ya estrechas relaciones tras pactar la compra del servicer Haya la pasada primavera por 140 millones de euros. De confirmarse los rumores, el fondo estadounidense se convertiría en socio de referencia de su antigua filial, al ser el nuevo tenedor de una de las principales carteras de activos gestionadas por Intrum. Las fuentes consultadas señalan que hay más candidatos además de estos dos fondos.

Dichas fuentes explican que el proceso está ya muy avanzado e, incluso, que Intrum podría anunciar el desenlace antes de tomar las uvas, aunque el cierre definitivo de la operación se retrasará hasta bien avanzado 2024.

La compañía sueca, por su parte, consigue con esta desinversión una millonaria inyección de capital en un momento crítico para la empresa. Su cotización acumula una caída del 76% en los dos últimos años, en gran parte por su endeudamiento y la subida de los tipos de interés. La presión para desapalancarse es máxima.

En España, este grupo se enfrenta a un agresivo ERE (expediente de regulación de empleo) para digerir, precisamente, la compra de Haya a Cerberus, integración que Rubio ha encomendado ejecutar a la firma Oliver Wyman. La firma hizo un ERE del 20% de la plantilla en su penúltima adquisición, la de Solvia a Sabadell. Aunque todavía no hay cifras del posible recorte que llevará a cabo para digerir Haya, en el mercado se espera que sean en torno a 250 personas y que el ajuste se lleve a cabo para antes del verano de 2024. Los dos grupos, Intrum y Haya, sumaban 2.500 empleados en España a finales de 2022 y una telaraña de filiales desde las cuales administran y venden créditos e inmuebles de fondos y bancos como Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell y Cajamar.

A la espera de que el grupo sueco desvele sus planes para el grueso de la plantilla, ya se han producido salidas de importantes directivos como Gregorio Martín-Montalvo, antiguo consejero delegado de Solvia (inmobiliaria de Sabadell), Ignacio Rodríguez, hasta ahora responsable global de Tecnología, y José María Pascual, quien era el director financiero en España.

Además, Intrum ha decidido cerrar uno de sus grandes centros operativos en el país, que está situado en Mijas (Málaga, Andalucía), que había abierto hace apenas dos años con el objetivo de que sirviera de soporte a los países nórdicos del grupo: Suecia, Finlandia, Noruega y Dinamarca. Por eso, su plantilla de 150 empleados son extranjeros con varios idiomas.

[Derby]

https://www.vozpopuli.com/economia_y_finanzas/lone-star-aleja-venta-novobanco-caixabank-pide-ahora-4-000-millones.html

Lone Star aleja la venta de Novo Banco a CaixaBank: pide ahora 4.000 millones

El fondo aspira a ingresar el doble que hace unos meses por la inercia favorable de los tipos de interés en Europa. Hasta septiembre, ganó 638 millones, un 50% más.

Lone Star y CaixaBank chocan en el precio de Novo Banco. El fondo de capital riesgo ha subido sus aspiraciones en la venta de la entidad lusa, de la que controla el 75%, y ahora pretende lograr unos ingresos de entre 3.000 y 4.000 millones de euros. Es el doble de lo que pedía en los primeros sondeos a los grandes bancos españoles y en un acercamiento informal a CaixaBank, según distintas fuentes financieras consultadas por Vozpópuli.

Fuentes oficiales de Lone Star y CaixaBank prefirieron no hacer comentarios al respecto.

Novo Banco, la entidad a la que el Estado luso traspasó los activos sanos del extinto Espírito Santo, tiene alrededor de 47.000 millones de euros en activos.

En los primeros contactos informales para detectar el apetito de CaixaBank, pedía unos 2.000 millones, una cantidad que el fondo considera ahora que no refleja el valor real de la entidad por el impulso de los tipos de interés.

En los nueve primeros meses del año, según las últimas cuentas publicadas, la entidad lusa ganó 638,5 millones, un 49% más respecto al mismo periodo de 2023, por el tirón de los ingresos típicos. Con este resultado, Lone Star ve factible dilatar la venta para exprimir al máximo el precio de venta, según fuentes próximas a la operación. De hecho, se toma como referencia que los bancos españoles cotizan a seis/siete veces sus ganancias. Incluso algunas fuentes elevan la horquilla hasta los 5.000 millones.

Duplicar el tamaño de CaixaBank en Portugal

Los movimientos informales con CaixaBank se llevan produciendo desde hace tiempo, como transmiten distintas fuentes financieras. El primer banco de España es el que tendría más capacidad y apetito por Novo Banco para auparse como uno de los grandes bancos también de Portugal. CaixaBank opera en el país vecino a través de BPI, del que controla el 100% desde hace cinco años. En total, sumaría más de 80.000 millones en activos y acapararía una cuota de alrededor del 20% en depósitos y créditos.

Tanto Gonzalo Gortázar como José Ignacio Goirigolzarri, consejero delegado y presidente de CaixaBank, respectivamente, han afirmado en público que los planes de la entidad en Portugal pasan por el crecimiento orgánico a través de BPI. En plena subidas de tipos, entre los inversores se apunta a que CaixaBank tendría que consolidar su presencia en el país vecino y disputar el liderazgo de los grandes bancos lusos, como el Banco Comercial Portugués (BCP).

La salida a Bolsa, también difícil

Lone Star mantiene como plan A ante los inversores una salida a Bolsa de la entidad lusa, si bien el mercado de capitales está prácticamente sin actividad. Por esta razón, en la banca de inversión se considera que el fondo tendrá que acelerar para tratar de venderlo entre los grandes bancos españoles.

También tendría encaje en Santander, que digeriría la operación sin necesidad de lanzar una ampliación de capital. El banco presidido por Ana Botín declara casi 60.000 millones en activos en Portugal.

Lone Star compró el 75% de Novo Banco en 2017. El 25% restante se reparte entre el Tesoro portugués y el Fondo de Resolución del Banco de Portugal, este último financiado por las cuotas anuales de todas las entidades privadas del país.

El Novo Banco nació en agosto de 2014 tras la quiebra del Banco Espírito Santo y fue recapitalizado con dinero público con 4.900 millones. Sin embargo, ha utilizado más fondos públicos para cubrir las pérdidas que emergían de los activos deteriorados y que en el último caso ascendió a más de 200 millones de euros.

[sudden and sharp]

PISTONES • El Pistolero (1984)
https://www.youtube.com/watch?v=fw3WEEYKy9Y





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Si hay comemierdas... habrá sirvemierdas, digo.

Acaba de entrar por la puerta del salón
Con una señal me indica lo desgraciado que soy
Ya sé que con el sheriff no se puede contar
Su lema es siempre la ley y para él no es legal
Es el más sucio y rápido en disparar
Y yo sé que esta vez sin duda viene a por mí
Algo tendré que hacer, sí
Acabaré con él

[Derby]

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/el-inmobiliario-espanol-espera-esquivar-la-caida-del-gigante-signa.html

El inmobiliario español espera esquivar la caída del gigante Signa

El grupo austriaco se presenta como insolvente por la subida de tipos y el descenso en el valor de los inmuebles. En España puede comenzar a incumplirse ‘covenants’ con la banca

La caída del gigante austriaco Signa va a ser esquivada por las grandes inmobiliarias españolas, ya que no se espera que haya contagio en su solvencia ni en su cotización en aquellas que cotizan. Así, al menos, lo prevén los diferentes expertos consultados. Sin embargo, en algunas pequeñas o, si siguen cayendo las valoraciones de activos, pueden sonar las alarmas.

Signa comunicó el miércoles de la pasada semana que había presentado en un juzgado en Viena su situación de insolvencia (una medida similar al preconcurso de acreedores en España). Esta inmobiliaria –no cotizada– cuenta con activos por 27.000 millones de euros y alrededor de 13.000 millones en el conjunto de empresas del holding, según ha calculado JP Morgan y recogió Bloomberg. Esas cifras suponen que es la mayor caída de una empresa del sector desde la gran crisis de 2008.

Entre sus propiedades se encuentra el edificio Chrysler de Nueva York, el hotel Bauer de Venecia, en Alemania controla los grandes almacenes KaDeWe y la cadena de tiendas Galeria, y en Londres cuenta con los almacenes Selfridges. Además, en Hamburgo construye Elbtower, de 64 pisos, el rascacielos de oficinas más alto de ese país.

La rápida subida de tipos de interés, desde casi el 0% hasta el 4,5%, y la consiguiente bajada de valor de los inmuebles, ha provocado esta situación de insolvencia del grupo fundado y controlado por René Benko. Este magnate alardeó en el pasado de que solo la familia real británica y la Iglesia católica podían rivalizar con su conjunto de propiedades.

Un experto en transacciones del sector inmobiliario explica que, aparte de Signa, Alemania especialmente se enfrenta a un problema en el sector patrimonialista –dueño de inmuebles– y promotor de viviendas por el elevado endeudamiento de sus empresas, lo que va a provocar que la banca pida aportación de capital a los accionistas como condición para refinanciar y, en la medida en que los inversores no puedan poner equity, entrarán en problemas.

Pero ese contagio no se espera en España. “Consideramos que no existen razones para pensar en un riesgo de contagio”, afirma Miguel Martínez, director de corporate finance de Colliers. “El principal motivo es que el nivel de apalancamiento de las inmobiliarias españolas es muy moderado como consecuencia de la política de riesgos aplicada por la banca durante los últimos años, que ha sido especialmente conservadora”, agrega.

Tampoco en el caso de socimis (sociedades cotizadas de inversión en el mercado inmobiliario), según explican desde Renta4: “Por lo general, las socimis cotizadas en el continuo y el Ibex 35 están con niveles bastante sanos de endeudamiento”, con apalancamiento respecto al valor de los activos (loan to value o LTV, en la jerga del sector y en inglés) inferior al 40%, “y sin vencimientos significativos de deuda hasta el 2026, año en el que previsiblemente no nos encontremos en el techo de tipos de interés”.

“No vemos peligro de contagio en el inmobiliario español”, concuerda Íñigo Laspiur, director sénior de corporate finance de CBRE, tampoco en las empresas de construcción de viviendas. “Las compañías promotoras en España cuentan con una estructura de capital muy conservadora con apalancamientos reducidos de alrededor del 20% LTV, junto con un mercado de financiación que ha estado muy restrictivo en los últimos años en financiar promociones. Esto hace que estas compañías estén bien posicionadas para capear el incremento de los costes de financiación y de los de construcción”, añade.

Laspiur, de CBRE, da más detalles: “A la hora de concesión de los préstamos, estos covenants como norma general se encuentran un 10% por encima sobre el nivel concedido, por lo que disminuciones del 15% o más en las valoraciones van a hacer que muchas compañías tengan incumplimiento de covenants”.

Desde Renta4 se indica que ni aunque las tasaciones de los precios de los activos sigan cayendo –aunque en España ese ritmo de ajuste de valoraciones es normalmente demasiado lento y largo en el tiempo– no se prevé que salte ningún covenant (compromiso financiero con la banca) por el excesivo apalancamiento respecto al valor de las propiedades.

Martínez, de Colliers, recalca que a pesar de que en general los niveles de apalancamiento en las inmobiliarias españolas son moderados, los ajustes de valor están haciendo que en ciertas financiaciones se incumplan los convenants. “No obstante, el hecho de que las financiaciones hayan nacido en origen con niveles de loan to value moderados, hace que exista colchón suficiente como para renegociarlos con la banca. En la mayoría de las ocasiones, esta renegociación con el banco incluye la implementación de un plan de desinversión de activos, para reequilibrar los niveles de endeudamiento”, detalla.

Tanto desde Renta 4 como en Colliers explican que hasta 2024 se esperan ajustes a la baja de precios de los inmuebles, que afectan a estas ratios de apalancamiento. “Sí en cambio creemos que puede tener su reflejo en que las entidades financieras sean aún más restrictivas a la hora de financiar operaciones en real estate”, recalca, por su parte, Laspiur, de CBRE.

En Renta4 indican que tampoco en Bolsa se está viendo un arrastre para las inmobiliarias, ya que inciden en que su estructura de balance, “por el momento, es sólida”. En las dos socimis cotizadas en el Ibex 35, por ejemplo, no se ve rastro de contagio. Merlin mejora un 4,93% en lo que va de año (16,11% en los últimos seis meses) y Colonial cede un 0,16% en 2023 y vive un alza del 8,08% en el semestre.

Así, algunas grandes compañías se han adelantado para rebajar la presión. Merlin, por ejemplo, el pasado año utilizó gran parte de la venta de su cartera de oficinas bancarias a BBVA por 2.000 millones de euros y así rebajar su apalancamiento, que se situó a finales de este primer semestre en un 34% de loan to value (LTV). Igualmente, Inmobiliaria Colonial ha aprovechado las últimas ventas de activos para despejar dudas y situar el LTV en el 39%

Los accionistas y bancos afectados

La familia Benko controla el 66% del holding de Signa. Entre los accionistas del grupo o de sus filiales se encuentran aseguradoras, family offices y fondos soberanos. Destaca el magnate de la construcción austriaco Hans-Peter Haselsteiner y el alemán Klais-Michael Kuehne, además de la familia francesa Peugeot.

Igualmente, la caída de Signa pone en riesgo los créditos de distintas entidades financieras europeas. Raiffeisen Bank tiene una exposición de 750 millones, según datos recopilados por Bloomberg, Julius Baer (640 millones) y Unicredit (600 millones), además de otras como BayernLB, Helaba, DZ Bank o NordLB, entre otros. No se conoce que haya bancos españoles entre los acreedores.

[Derby]

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-04/danish-central-banker-urges-buffer-on-lenders-property-exposure

Danish Central Banker Urges Buffer on Lenders’ Property Exposure

*Banks could face losses from commercial real estate turmoil
*Central bank proposes 7% buffer for exposure to sector

Denmark’s central bank governor called on regulators to implement additional capital requirements on banks’ real estate exposures before potential problems materialize.

Commercial real estate exposures, which have risen in recent years, could spark losses at banks once property prices adjust to the new interest rate environment, Christian Kettel Thomsen said in a speech on Monday, throwing his weight behind an earlier proposal by Denmark’s Systemic Risk Council, an advisory unit of the central bank.(...)

[Cadavre Exquis]

[...] Es por ello esencial que al tribunal de lo penal lleguen los casos indubitados y probados de intención dolosa de ocultar. Y eso, tengo mis dudas que así ocurra. Es, pues, necesario revisar la tipificación del delito fiscal, y valorar la conveniencia de un arbitraje previo e independiente, así como el derecho del contribuyente a que, de ser absuelto, se le indemnice por los daños causados.

Shakira y Hacienda: la loba y el lobo
https://cincodias.elpais.com/opinion/2023-12-04/shakira-y-hacienda-la-loba-y-el-lobo.html
Es necesario prohibir los pactos extrajudiciales y dejar muy claro que el delito fiscal comporta la privación de libertad. La impunidad no se compra

https://cincodias.elpais.com/opinion/2023-12-04/shakira-y-hacienda-la-loba-y-el-lobo.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/el-inmobiliario-espanol-espera-esquivar-la-caida-del-gigante-signa.html

El inmobiliario español espera esquivar la caída del gigante Signa

El grupo austriaco se presenta como insolvente por la subida de tipos y el descenso en el valor de los inmuebles. En España puede comenzar a incumplirse ‘covenants’ con la banca

La caída del gigante austriaco Signa va a ser esquivada por las grandes inmobiliarias españolas, ya que no se espera que haya contagio en su solvencia ni en su cotización en aquellas que cotizan. Así, al menos, lo prevén los diferentes expertos consultados. Sin embargo, en algunas pequeñas o, si siguen cayendo las valoraciones de activos, pueden sonar las alarmas.

Signa comunicó el miércoles de la pasada semana que había presentado en un juzgado en Viena su situación de insolvencia (una medida similar al preconcurso de acreedores en España). Esta inmobiliaria –no cotizada– cuenta con activos por 27.000 millones de euros y alrededor de 13.000 millones en el conjunto de empresas del holding, según ha calculado JP Morgan y recogió Bloomberg. Esas cifras suponen que es la mayor caída de una empresa del sector desde la gran crisis de 2008.

Entre sus propiedades se encuentra el edificio Chrysler de Nueva York, el hotel Bauer de Venecia, en Alemania controla los grandes almacenes KaDeWe y la cadena de tiendas Galeria, y en Londres cuenta con los almacenes Selfridges. Además, en Hamburgo construye Elbtower, de 64 pisos, el rascacielos de oficinas más alto de ese país.

La rápida subida de tipos de interés, desde casi el 0% hasta el 4,5%, y la consiguiente bajada de valor de los inmuebles, ha provocado esta situación de insolvencia del grupo fundado y controlado por René Benko. Este magnate alardeó en el pasado de que solo la familia real británica y la Iglesia católica podían rivalizar con su conjunto de propiedades.

Un experto en transacciones del sector inmobiliario explica que, aparte de Signa, Alemania especialmente se enfrenta a un problema en el sector patrimonialista –dueño de inmuebles– y promotor de viviendas por el elevado endeudamiento de sus empresas, lo que va a provocar que la banca pida aportación de capital a los accionistas como condición para refinanciar y, en la medida en que los inversores no puedan poner equity, entrarán en problemas.

Pero ese contagio no se espera en España. “Consideramos que no existen razones para pensar en un riesgo de contagio”, afirma Miguel Martínez, director de corporate finance de Colliers. “El principal motivo es que el nivel de apalancamiento de las inmobiliarias españolas es muy moderado como consecuencia de la política de riesgos aplicada por la banca durante los últimos años, que ha sido especialmente conservadora”, agrega.

Tampoco en el caso de socimis (sociedades cotizadas de inversión en el mercado inmobiliario), según explican desde Renta4: “Por lo general, las socimis cotizadas en el continuo y el Ibex 35 están con niveles bastante sanos de endeudamiento”, con apalancamiento respecto al valor de los activos (loan to value o LTV, en la jerga del sector y en inglés) inferior al 40%, “y sin vencimientos significativos de deuda hasta el 2026, año en el que previsiblemente no nos encontremos en el techo de tipos de interés”.

“No vemos peligro de contagio en el inmobiliario español”, concuerda Íñigo Laspiur, director sénior de corporate finance de CBRE, tampoco en las empresas de construcción de viviendas. “Las compañías promotoras en España cuentan con una estructura de capital muy conservadora con apalancamientos reducidos de alrededor del 20% LTV, junto con un mercado de financiación que ha estado muy restrictivo en los últimos años en financiar promociones. Esto hace que estas compañías estén bien posicionadas para capear el incremento de los costes de financiación y de los de construcción”, añade.

Laspiur, de CBRE, da más detalles: “A la hora de concesión de los préstamos, estos covenants como norma general se encuentran un 10% por encima sobre el nivel concedido, por lo que disminuciones del 15% o más en las valoraciones van a hacer que muchas compañías tengan incumplimiento de covenants”.

Desde Renta4 se indica que ni aunque las tasaciones de los precios de los activos sigan cayendo –aunque en España ese ritmo de ajuste de valoraciones es normalmente demasiado lento y largo en el tiempo– no se prevé que salte ningún covenant (compromiso financiero con la banca) por el excesivo apalancamiento respecto al valor de las propiedades.

Martínez, de Colliers, recalca que a pesar de que en general los niveles de apalancamiento en las inmobiliarias españolas son moderados, los ajustes de valor están haciendo que en ciertas financiaciones se incumplan los convenants. “No obstante, el hecho de que las financiaciones hayan nacido en origen con niveles de loan to value moderados, hace que exista colchón suficiente como para renegociarlos con la banca. En la mayoría de las ocasiones, esta renegociación con el banco incluye la implementación de un plan de desinversión de activos, para reequilibrar los niveles de endeudamiento”, detalla.

Tanto desde Renta 4 como en Colliers explican que hasta 2024 se esperan ajustes a la baja de precios de los inmuebles, que afectan a estas ratios de apalancamiento. “Sí en cambio creemos que puede tener su reflejo en que las entidades financieras sean aún más restrictivas a la hora de financiar operaciones en real estate”, recalca, por su parte, Laspiur, de CBRE.

En Renta4 indican que tampoco en Bolsa se está viendo un arrastre para las inmobiliarias, ya que inciden en que su estructura de balance, “por el momento, es sólida”. En las dos socimis cotizadas en el Ibex 35, por ejemplo, no se ve rastro de contagio. Merlin mejora un 4,93% en lo que va de año (16,11% en los últimos seis meses) y Colonial cede un 0,16% en 2023 y vive un alza del 8,08% en el semestre.

Así, algunas grandes compañías se han adelantado para rebajar la presión. Merlin, por ejemplo, el pasado año utilizó gran parte de la venta de su cartera de oficinas bancarias a BBVA por 2.000 millones de euros y así rebajar su apalancamiento, que se situó a finales de este primer semestre en un 34% de loan to value (LTV). Igualmente, Inmobiliaria Colonial ha aprovechado las últimas ventas de activos para despejar dudas y situar el LTV en el 39%

Los accionistas y bancos afectados

La familia Benko controla el 66% del holding de Signa. Entre los accionistas del grupo o de sus filiales se encuentran aseguradoras, family offices y fondos soberanos. Destaca el magnate de la construcción austriaco Hans-Peter Haselsteiner y el alemán Klais-Michael Kuehne, además de la familia francesa Peugeot.

Igualmente, la caída de Signa pone en riesgo los créditos de distintas entidades financieras europeas. Raiffeisen Bank tiene una exposición de 750 millones, según datos recopilados por Bloomberg, Julius Baer (640 millones) y Unicredit (600 millones), además de otras como BayernLB, Helaba, DZ Bank o NordLB, entre otros. No se conoce que haya bancos españoles entre los acreedores.

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/el-inmobiliario-espanol-espera-esquivar-la-caida-del-gigante-signa.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/la-banca-gana-margen-para-2024-se-ahorrara-la-aportacion-anual-al-fondo-de-garantia-de-depositos.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/las-telecos-europeas-anuncian-mas-de-80000-despidos-en-2023.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/la-austriaca-lanserhof-proyecta-un-hotel-clinica-de-lujo-en-malaga-con-una-tarifa-diaria-de-1500-euros.html

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/la-promocion-de-viviendas-en-alquiler-para-mayores-despega-en-espana.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-02/alitalia-en-liquidacion-anuncia-el-inicio-del-despido-de-mas-de-2700-empleados.html

https://cincodias.elpais.com/companias/2023-12-04/bb-se-alia-con-la-constructora-valenciana-cep-para-abrir-tres-hoteles-en-valencia-alicante-y-sevilla.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/mercados-financieros/2023-12-03/es-esta-vez-realmente-diferente.html

Saludos.

[Cadavre Exquis]

https://cincodias.elpais.com/opinion/2023-12-04/la-factura-economica-del-bloqueo-del-poder-judicial.html

https://cincodias.elpais.com/economia/2023-12-04/el-bloqueo-de-la-renovacion-del-cgpj-asfixia-a-los-tribunales-economicos.html

Saludos.