PPCC: Pisitófilos Creditófagos. Otoño 2023

[Benzino Napaloni]

Parafraseando el dicho en inglés...

¡ES LA VIVIENDA, IMBÉCIL!

Y las recetas no tienen desperdicio. Las mismas de los 2000 cuando ya teníamos un problema demográfico, a traer inmigrantes a mansalva. Los mismos que se tuvieron que volver con la crisis y ahora ya están escaldados. No hay más plan que las patadas hacia adelante.

Si esto ha llegado a la prensa y ya se habla abiertamente, imaginen la realidad por dónde anda.

Un detalle extra: los despidos en las tecnológicas se han parado en seco. Una parte ha sido consecuencia de la sobrecontratación en pandemia. Pero el amigo Gurner ha destapado lo que es un secreto a voces: se ha intentado asustar a los empleados, que se estaban volviendo muy contestones.

Diagnóstico equivocado, acción equivocada, resultados opuestos a lo esperado. Los despedidos se han recolocado rápido, y las GAFA han perdido la vitola de "empresas soñadas".

Va a ser divertido ver a las hienas pelearse por los restos.

[Derby]

https://www.zerohedge.com/political/chinas-birth-rate-plummets-10-lowest-record

China's Birth Rate Plummets 10% To Lowest On Record

China's birthrate fell 10% last year to its lowest level on record, a significant drop in spite of extensive efforts by the CCP to encourage people to get busy.

(...) Not just China

[Benzino Napaloni]

Todo esto de la natalidad como prueba de que en las últimas décadas algo se ha hecho muy mal. A nivel mundial.

A pesar de las guerras, las enfermedades, la penuria, y qué sé yo, el instinto de supervivencia es muy duro de pelar. Y la población se reponía una y otra vez y acababa teniendo un crecimiento neto.

Cómo habrá sido de fuerte el ataque, que ese instinto se ha perdido. Antes la vida era más sencilla (que no fácil) y había más espacio para criar hijos. Aunque fuese dándoles lo justo.

Trabajar demasiado, a menudo sin propósito, y a menudo para ganar un entretenimiento que distraiga lo absurdo de la rueda del hámster nos ha llevado a esto. Ahora queda elegir entre tragarse el sapo y volver a un equilibrio, o vivir un colapso que a saber cómo acabará.

Espero que en ese sentido la subida de tipos sea intencionada y persiga precisamente esto, porque la receta que muchos proponen es más de lo mismo, más cocaína para la resaca de la anterior cocaína.

[Asdrúbal el Bello]

La naturaleza de la caída de la fecundidad tiene que ver con el aumento del nivel de vida y las características de la vida urbana. La clase media y burguesa tiende a tener menor hijos como reacción natural a su situación. Menos hijos para reducir costos de mantener el nivel de vida y el espacio disponible y maximizar retornos generacionales (formación + herencia). Son la clase baja y las aristocracias las que conservan una natalidad alta.

Hoy la clase media en el mundo (tengo móvil) representa dos tercios de la sociedad mundial.

[Cadavre Exquis]

Un detalle extra: los despidos en las tecnológicas se han parado en seco. Una parte ha sido consecuencia de la sobrecontratación en pandemia. Pero el amigo Gurner ha destapado lo que es un secreto a voces: se ha intentado asustar a los empleados, que se estaban volviendo muy contestones.

Todavía queda alguna tecnoloógica por ahí que anda algo despistada...

Qualcomm is cutting over 1,200 jobs in California
The company is hoping to cut costs in the face of macroeconomic uncertainty and low demand for its products.

Mariella Moon | 2023.10.13

Mike Blake / reuters

Qualcomm has just notified the California Employment Development Department that it's eliminating 1,258 positions within the state, according to Bloomberg. That's around 2.5 percent of the company's entire workforce, which is approximately 50,000 strong, but the job cuts will only affect workers from Qualcomm's San Diego and Santa Clara, California offices. Based on Bloomberg's report, no position is safe: More than 750 of the affected employees will reportedly come from the chipmaker's engineering team, including director-level personnel. The remaining affected roles will come from across different departments and will include internal technical and accounting staff.

The chipmaker is required by law to notify the California agency of impending job cuts. But since many other places don't have the same rule, it's unclear if Qualcomm is planning to eliminate positions in other offices within and outside the US. It's worth noting that these job cuts, while unfortunate, don't come as a surprise: The company announced in its quarterly earnings report (PDF) released in August that it was going to take "additional restructuring actions."

Back then, the chipmaker had admitted that it expects these "restructuring actions" to consist "largely of workforce reductions." It said that the move will enable it to make "continued investments in key growth and diversification opportunities" in the face of "continued uncertainty in the macroeconomic and demand environment." As Bloomberg notes, Qualcomm still makes most of its money from smartphone sales, and market performance continues to decline. In fact, analysts said global smartphone shipments for the year are on track to be the worst in a decade. Qualcomm itself could see its revenue shrink by roughly 19 percent in the current fiscal year.

The company will start removing personnel sometime in mid-December, and it expects to be done with the restructuring changes it has to make in the first half of fiscal year 2024.

Saludos.

[pollo]

La naturaleza de la caída de la fecundidad tiene que ver con el aumento del nivel de vida y las características de la vida urbana. La clase media y burguesa tiende a tener menor hijos como reacción natural a su situación. Menos hijos para reducir costos de mantener el nivel de vida y el espacio disponible y maximizar retornos generacionales (formación + herencia). Son la clase baja y las aristocracias las que conservan una natalidad alta.

Hoy la clase media en el mundo (tengo móvil) representa dos tercios de la sociedad mundial.

La teoría es my bonita. Conozco muchos autores ejpertos de esos que prefieren inventarse una junta de la trócola para explicar lo evidente en todo el mundo donde ha habido y hay burbujón. Pese a los vendemotos, nosotros estamos dentro del objeto de estudio y tenemos ojos y cerebro.

Algunos vivís en una realidad paralela. De hecho los pocos que han tenido hijos ha sido porque podían. Ahora la vida no encaja.

La realidad es que mucha gente querría haber tenido hijos pero no se lo puede/pudo permitir, en ninguno de los sentidos. Ni económico, ni temporal, ni por espacio, ni por proyección de futuro.
El supuesto nivel de vida que dices que la gente quiere mantener es el mínimo para sobrevivir, porque hace falta pagar una puta vivienda, hace falta que trabajen dos en una pareja para poder pagarla y por tanto no hay tiempo para poder cuidar de nadie, y hace falta una seguridad laboral para siquiera pensárselo. No se puede criar a un hijo trabajando en telepizza con contratos temporales. Y si se puede será criándolo mal, sin dedicarle tiempo y dejando que lo cuide la play o los abuelos. Abuelos que por cierto muchos no tienen a mano porque viven en otra provincia, ya que hay que irse a Madrid y Barcelona a trabajar. O al extranjero, como también tengo casos muy cercanos. Y qué casualidad, en cuanto se estabilizaron, churumbel.

Todo muy kid friendly y muy conciliador.

¿Fuente? La vida de todos los que me rodean y están fuera de la torre de marfil. Mi generación ha podido ponerse ahora (a los 40) ya que por fin han estabilizado sus vidas un mínimo. Qué curioso que todos sin excepciónhayan podido justo ahora (y yo podría por economía también justo ahora), menos un caso que pudo antes porque iban económicamente muy bien.

Quizá tenga algo que ver la demografía y el tapón generacional económico y la falta total y absoluta de estabilidad vital. O quizá es por la moto esa que me vendes tú y todos los que quieren hacer como que no ha pasado nada, que no ha habido una estafa generacional ni capop y todo funciona genial.

Me parto con la definición de clase media. Hay móviles desde 30€ a varios miles.

[Zugzwang]

La naturaleza de la caída de la fecundidad tiene que ver con el aumento del nivel de vida y las características de la vida urbana. La clase media y burguesa tiende a tener menor hijos como reacción natural a su situación. Menos hijos para reducir costos de mantener el nivel de vida y el espacio disponible y maximizar retornos generacionales (formación + herencia). Son la clase baja y las aristocracias las que conservan una natalidad alta.

Hoy la clase media en el mundo (tengo móvil) representa dos tercios de la sociedad mundial.

Es mucho más complejo que afirmarlo así. Hay aspectos culturales, económicos, de posibilidad real. Y en el aspecto cultural de "sentirse" clase media, hay que diferenciar entre lo que es y quien cree que lo es. Los matrimonios de clase media sí tienen hijos, al menos uno. Los que son incapaces de tener hijos son los que encasillamos en la clase media aspiracional. Es decir: tienen padres con una o más propiedades, estabilidad económica, y ellos no han crecido con carencias económicas, donde las expectativas aspiracionales les dicen que son clase media pero no llegan a conseguir el estatus, se mueven entre la formación, el contrato precario, el desempleo y más formación. La natalidad tiene dos bases; una económica y otra cultural. Culturalmente se tienen menos hijos, y eso es un hecho desde los ochenta: a mayor calidad de vida y mayor tiempo disponible, es más cómodo tener un hijo o dos que una familia numerosa; se tiene más tiempo disponible y les puedes ofrecer un futuro mejor, una mejor educación, más medios para poder vivir mejor que ellos mismos (es lo que comenta Soto Ivars en su libro La Casa del Ahorcado sobre el tabú fijado en Occidente, de que se da por hecho que los hijos siempre vivirán mejor que sus padres, algo que ya se ha roto). Pero si cogemos los últimos cuarenta años, la natalidad ha ido asociada a la capacidad económica y la estabilidad (y ahí entra el pisito, el anticonceptivo más efectivo). El mejor ejemplo se ve en cuánto aumenta la natalidad en los buenos años de la burbuja, porque los salarios sí daban, y hablamos de datos de ocupación (en horas trabajadas) y salarios reales muy por encima de los que tenemos hoy.



Si miramos los perfiles de los que tienen hijos, podemos diferenciar tres singularidades: los más pobres siguen teniendo la natalidad alta, y eso no ha cambiado en los últimos cuarenta años, y está el ejemplo de la población gitana; por otro lado, la población que emigra a España (y pasa igual en otros países del primer mundo) de otros países, con otras culturas, tiene más hijos, ya que no tienen arraigado el concepto de clase media, vienen a buscarse la vida sin mirar los niveles de bienestar, y mantienen los estándares familiares de sus países de origen; y por último, debido a la extensión del subempleo, el desempleo, los bajos salarios y el problema de la vivienda, solamente quien pasa de "clase media aspiracional" a "clase media efectiva" puede permitirse tener hijos, y los tienen. Por eso, solo tienes que observar el aumento de la edad media de la primera maternidad, de cómo ha subido. Un amigo acaba de tener mellizos, y su pareja tiene 45 años. ¿Por qué no los han tenido antes? Sin estabilidad económica, formar una familia es complicarse literalmente la vida, por los costes reales de tener un proyecto vida, por el coste inmobiliario, por las necesidades básicas que implica y por la inestabilidad de ingresos que soporta el subempleo o el miedo al desempleo.

No se puede disociar la natalidad de la inestabilidad económica de los últimos quince años. Y eso responde a una decisión política, no a una situación azarosa e inesperada. Si se quiere más natalidad, la política económica debería haber sido otra. Pero lo importante ya lo sabemos: que sigan subiendo los hactibos y los mercaos. 

[Asdrúbal el Bello]

¿Qué quiere decir "no me puedo permitir tener hijos"?

[cujo]

A poco q tengas ahorros o familia no hay ayudas q valgan .
Sin ser gitano o moro , por desgracia hay una gran franja de la población q no se puede permitir tener un hijo pues mo tiene las ayudas q tienen estos colectivos ... por serlo.

[Zugzwang]

¿Qué quiere decir "no me puedo permitir tener hijos"?

Si yo gano 800 seis meses, tres meses nada y luego seis meses 1500, no puedo ni permitirme vivir de alquiler, como para tener una pareja estable o plantear tener una familia. Esa ha sido la norma durante los últimos quince años. Y es una decisión política, la estructura laboral es la que es desde las reformas laborales que provocaron el aumento del subempleo y el "salariazo", algo que los que vivieron en otra época no sufrieron. Y el mercado inmobiliario, concretamente el alquiler desde "la hotelización de inquilinos", ha expulsado a los trabajadores precarios, y ahí tienes el aumento generalizado del casapapismo, de esa infantilización de adultos de 30 o 40 años, que no pueden vivir por su cuenta, y se dedican a viajar, comprar aparatitos electrónicos o a socializar en terrazas. Si con 35 años no tienes un salario estable, una independencia vital, ¿de verdad crees que te vas a plantear tener hijos? Yo, con veintipocos, con mi pareja de entonces, tenía conversaciones recurrentes sobre cómo sería la boda, cuántos hijos tendríamos, etcétera. Aquello se rompió, yo vivo con mis padres, tengo un trabajo precario y la pareja que tenía entonces vive con sus padres y lleva sin trabajar y opositando casi ocho años. Pregúntale a todos y cada uno de los "casapapis" cuál es su percepción sobre tener un proyecto de vida, tener una familia, qué los condiciona. No se puede hacer una afirmación así sin un análisis completo y con valoraciones tan abstractas. La baja natalidad tiene un componente político muy marcado de decisiones planificadas que han tenido consecuencias, y puedes tirar de hemeroteca cuál fue una de las primeras medidas de Zapatero en el ajuste de 2010: eliminar el cheque bebé.

[Benzino Napaloni]

El churumbel es una de esas cosas que llevamos en los genes.

Y en los genes llevamos también la autodestrucción controlada en caso de haber caído en "territorio hostil". Miren los bosques: de forma natural los árboles están espaciados entre sí, aunque las semillas caigan desperdigadas en todas partes.

Es una estrategia de supervivencia de la especie como grupo: intentar el desarrollo en condiciones imposibles sólo lleva a desperdiciar recursos e incluso poner en peligro la supervivencia de todo el conjunto.

Llevado al caso que nos ocupa, si no tienes un mínimo de estabilidad al final te evades con la Play y los vuelos low-cost, como bien ha dicho Pollo. Y aunque lo fácil es culpar a "estos niños desagradecidos que se lo hemos dado todo y ahora no se quieren esforzar", si hay tantos millones así hay que concluir que algo en su entorno les ha fallado.

Pues suerte revirtiendo eso. Incluso triplicando el poder adquisitivo ya mismo (pista, si no se pueden aumentar los salarios en esa proporción, prueben a reducirles los gastos), a estas alturas hay quien ya ha tirado la toalla con la descendencia.


Y mientras los empresaurios patrios hablan de traer inmigrantes como si estuviésemos otra vez en 2022, se olvidan de que el invierno demográfico es un problema mundial. Y que otros países que están igual de mal con la población al menos aún tienen dinero para atraer a los trabajadores competentes que quedan.

¿Cómo era? Ah, si, las empresas de fuera nos roban el talento.

Pues si también les da por irse a vivir fuera, o en sitios tranquilos, los langostas ya tienen excusa que imitar.

[Benzino Napaloni]

Un detalle extra: los despidos en las tecnológicas se han parado en seco. Una parte ha sido consecuencia de la sobrecontratación en pandemia. Pero el amigo Gurner ha destapado lo que es un secreto a voces: se ha intentado asustar a los empleados, que se estaban volviendo muy contestones.

Todavía queda alguna tecnoloógica por ahí que anda algo despistada...

Qualcomm is cutting over 1,200 jobs in California
The company is hoping to cut costs in the face of macroeconomic uncertainty and low demand for its products.

Mariella Moon | 2023.10.13

https://www.trueup.io/layoffs



Los despidos no se han parado del todo, no digo que no. Me refiero a que la tendencia ha cambiado radicalmente. Si lo de ahora parece alto, miren las cifras del pasado enero que dan miedito.

[senslev]

A la clase media la han convertido en la clase mierda gracias a la mierda de la estafa piramidal generacional de la vivienda. Toda la vida entorno al Dios Ladrillo, el resto no importa.

Y se sigue pensando igual, no cambia.

La realidad es que quien ha podido acceder a una vivienda a un precio razonable ha sido por casualidad. Digo esto porque es lo que tocaba en ese momento, gente que compró en el pico de la burbuja anterior o gente que compró a finales de los 90 era porque quería y podía. Igual que ahora, hay que meterse como sea, como se pueda, que supuestamente el año que viene será más caro y alquilar es tirar el dinero.

Sigo pensando que la corrección importante vendrá a partir de 2026. Por cierto, y hablando de ciclos (que no importa mucho o no se le da ninguna importancia) según otro autor, el ciclo inmobiliario de 18 años está a punto de hacer techo, le quedan uno o dos años y luego corrección hasta 2030. No quiere decir que vaya a haber subidas del 17% otros dos años porque la situación es muy diferente, tipos de interés que no volverán a cero y se mantendrán en el 2% - 4% a largo plazo, adiós ZIRP, adiós NIRP.

Y recursos, energía, geopolítica, guerras, demografía, clima...boom. Pero no pasará nada, supongo. Ya estaremos cocidos.

 

[Derby]

https://www.elconfidencial.com/mercados/2023-10-14/blackrock-mercados-privados-alternativas-inflacion_3751409/

EDWIN CONWAY (BLACKROCK)
"Es difícil reducir la inflación cuando hay más ofertas de empleo que trabajadores"

El jefe global de mercados privados de BlackRock, área con 320.000 millones bajo gestión, ve oportunidades en el nuevo contexto demográfico y en la transición energética



Después de dar una conferencia ante 6.000 inversores en París, y antes de disfrutar en Dublín de un partido de rugby, su gran pasión, el responsable global de inversiones alternativas de BlackRock advierte de que es un activo que no se puede obviar, y que será el mayor segmento de crecimiento de inversión en los próximos años. En realidad, Edwin Conway, desde su cargo de Global Head of Equity Private Markets (EPM), prefiere hablar en esta entrevista con El Confidencial de mercados privados que de alternativos o ilíquidos.

Bajo su mando hay un equipo que gestiona 320.000 millones de dólares. Conway, que también es miembro del comité ejecutivo global de la mayor gestora del mundo –BlackRock gestiona nueve billones de dólares–, defiende la oportunidad de invertir en la transición energética, y también en temáticas relacionadas con el nuevo paradigma demográfico en Occidente, que añade cierto pesimismo sobre la inflación.

En España, BlackRock acaba de cerrar un acuerdo con Bestinver para distribuir fondos a través de un FCR de la gestora de Acciona. Asimismo, cuenta con inversiones en el mercado español como Pastas Gallo o Natural Fruit Company.

PREGUNTA. ¿Cómo de importante es para BlackRock el segmento de inversiones alternativas o mercados privados?

RESPUESTA. Llevo casi 13 años en BlackRock. Al principio recorrí el mundo y, a partir de ahí, dirigí todas las capacidades alternativas de la empresa. Y más recientemente estamos realineando los recursos y algunos esfuerzos para centrarnos, de manera más completa, en los mercados privados. Dirijo lo que se llama mercados privados de capital renta variable en BlackRock, que significa capital riesgo y venture capital y, activos más tradicionales, como infraestructuras o inmobiliario.

P. ¿Cuánto patrimonio gestionan?

R. 320.000 millones de dólares a 30 de junio 2023.

P. BlackRock es la mayor gestora del mundo. ¿Cuál es la posición en mercados privados?

R. Hemos sido líderes en algunos segmentos de los mercados privados, donde llevamos décadas trabajando, y en otros hemos lanzado capacidades a lo largo de los años. El feedback es positivo. Es el conjunto de clases de activos de más rápido crecimiento. Las estimaciones sobre este mercado es de un crecimiento del 12% anual durante los próximos años, con lo que será el área líder en crecimiento. Por eso estamos viendo un enorme énfasis por parte de la industria en asegurarse de que los que no lo han hecho antes comiencen a hacerlo. Nosotros nos centramos en carteras enteras. En el pasado las inversiones alternativas se consideraban alternativas. Ya ni usamos ese nombre, son mercados privados, que deben gestionarse en el contexto de los mercados públicos (cotizados). El rendimiento tiene que ver con la creación de alfa  y los mercados al alza y a la baja. Nuestros clientes pagan una prima por invertir en mercados privados, la falta de liquidez respecto a los mercados públicos, y esa prima se necesita para generar una prima respecto a los mercados públicos.

P. ¿Cuánto patrimonio gestionan de inversores europeos?

R. El 50% del patrimonio proviene de Estados Unidos, y el otro 50% del resto del mundo, pero el crecimiento en activos gestionados en Europa ha sido muy profundo. En Europa tenemos presencia en Madrid, Milán, Londres, Dublín o París, y creemos que es fundamental para tener éxito en los mercados privados en el futuro. Nos centramos mucho no solo en invertir a nivel local, sino también en participar y ser locales. En el pasado, se ha visto a muchos gestores invertir y participar exactamente en la misma inversión. Nuestros clientes se sienten muy frustrados cuando contratan a gestores de mercado privados para analizar sus carteras. No quieren ver el mismo nombre de inversión ni tres o cuatro gestores, y tener un nivel de riesgo de exposición muy concentrado, a veces exactamente a la misma empresa, al mismo proyecto y, en muchos casos, a la misma industria, sector, geografía, etc. El rendimiento es alfa, pero es diferenciado y exclusivo, y estamos haciendo cosas que nuestros clientes no deberían esperar ver a gran escala ni en ninguna de las carteras de nuestros demás competidores.

P. ¿Cómo afecta el nuevo contexto de tipos de interés a la inversión en mercados privados?

R. Hay cosas que han cambiado, porque ahora los bonos son más atractivos, lo que es positivo, porque podemos dar a los clientes un conjunto de herramientas más sólido y completo. Se puede generar rendimiento y diversificar. Sin embargo, hay dinámicas que han cambiado. El entorno de tipos que se ha creado para reducir el crecimiento y, en algunos casos, va a llevar a partes del mundo a una recesión. Los tipos altos significan que hay un coste de capital más alto. Ese mayor coste del capital afecta al funcionamiento de las empresas y negocios. Pero el ahorrador obtiene una tasa de rendimiento de sus ahorros. Entonces, ¿cuál es el coste de capital que ha surgido? La dirección de la empresa realmente tiene que prestar atención a esos costes y a la forma en que administran los gastos de capital, a la forma en que invierten en sus negocios. Uno de los temas más importantes que han ocurrido y que va a ser muy difícil de reducir con respecto a la inflación, independientemente del entorno de tipos en todos los mercados desarrollados, es que estamos fundamentalmente escasos de capital humano. No hay suficientes seres humanos para el mercado laboral que tenemos. Los cambios demográficos que se han producido están ejerciendo una gran presión en los mercados, pero seguirán haciéndolo en el futuro y seguirán impulsando la inflación a través de los salarios. Tenemos muy pocas personas con demasiados trabajos. Antes de la pandemia teníamos en Estados Unidos 1,2 puestos vacantes por persona desempleada. Ahora son dos vacantes de trabajo por cada persona desempleada. Es el nivel más alto de la historia. Ese es un fenómeno que está creciendo en todos los mercados desarrollados, aunque es diferente en los mercados emergentes. Nos enfrentamos a un mundo en el que hay muy pocas personas para demasiados empleos, y hay personas de la generación del baby boom que se están mudando de la fuerza laboral al jubilarse. Esa tendencia va a seguir siendo desfavorable para nosotros, para la industria en su conjunto, pero sí que impulsa dos temas de inversión muy importantes y temas que debemos pensar y considerar.

P. ¿Qué temas de inversión?

R. En primer lugar, la atención médica sigue siendo de vital importancia a medida que envejecemos en todo el mundo, pero también con la escasez de mano de obra y capital humano. La inteligencia artificial y la tecnología tienen que desempeñar un papel más importante en todas nuestras industrias para ayudar a compensar el déficit de capital humano. Porque el coste es más alto para impulsar una mayor eficiencia y ayudar a las empresas a administrar sus flujos de caja. El gasto y la tecnología son un tema importante solo porque la sociedad se ha remodelado a sí misma. El otro gran tema es la transición energética.

P. ¿Cuál es el enfoque de sostenibilidad en mercados privados?

R. Es la mayor inversión y oportunidad en nuestras carteras, y creo que lo será en el futuro. La creación de nuevas capacidades de inversión con Decarbonization Partners, empresa en fase avanzada y con crecimiento, nos entusiasma. Somos uno de los gestores de infraestructuras más importantes del mundo en la actualidad y creemos que nuestro crecimiento y nuestra capacidad para ofrecer un giro hacia la sostenibilidad en esa transición van a ser importantes en el futuro. Y nuestros clientes nos lo exigen. Y luego estamos viendo demanda en real estate por una transición de edificios marrones a verdes, con mejores sistemas de climatización, tipos de ventanas que utilizan el aislamiento en los hogares. Se está viendo esta profunda demanda en todas las clases de activos alternativos. En realidad, forma parte de todas las cosas que hacemos en los mercados privados, y no creo que eso se esté ralentizando. De hecho, creo que está empezando a acelerarse. Nuestro objetivo como fiduciario es tratar de maximizar la rentabilidad por unidad de riesgo para nuestros clientes. Y, como capitalista, no creo que este sea un tema de inversión que puedas darte el lujo de evitar.

P. ¿Ha afectado a la demanda por invertir en mercados privados?

R. No se ha detenido la demanda de mercados privados. Sigue existiendo una demanda significativa de mercados privados por varias razones. La cantidad de innovación que se está produciendo en los mercados privados es realmente fuerte. Históricamente, estuvo dominado por el capital riesgo y real estate. Sin embargo, las nuevas clases de activos que han surgido y se han vuelto realmente importantes para los clientes, tanto institucionales como patrimoniales, como son el crédito privado y el capital de infraestructura. Y la razón es que se han vuelto cada vez más prominentes a nivel mundial, con la necesidad de capital de infraestructura para ayudar en muchos aspectos a la infraestructura social, el alcantarillado, el agua, las carreteras, los puentes y los aeropuertos. Y luego, desde nuestro punto de vista, hay una transición a una economía con bajas emisiones de carbono y un futuro con menos emisiones de carbono que requiere, si las estimaciones son correctas, entre 4 y 4,5 billones (millones de millones) de dólares de gasto al año para permitirnos alcanzar el objetivo que se estableció hace muchos años para 2050. Y esa es una cifra enorme: 125 billones de dólares de capital necesarios para ayudar a moderar y reducir la producción de carbono. Es una enorme oportunidad de inversión. Y lo vemos en todas las industrias, todos los sectores y todas las geografías. En el mundo actual, hemos hecho la pregunta a nuestros clientes, ¿qué es lo más importante para usted a la hora de crear una cartera en los mercados privados? Lo primero que buscan hoy en día es el rendimiento y los ingresos. Y esta es la razón por la que estas clases de activos realmente han ganado popularidad. Ayudan a la diversificación, por supuesto, pero en realidad proporcionan rendimientos e ingresos, lo que se ha convertido en uno de los requisitos más importantes para todos nuestros clientes a nivel mundial.

P. ¿Marca la diferencia la diversificación de la cartera?

R. Los clientes analizan los riesgos de concentración que realmente existen en las clases de activos tradicionales. En el S&P 500, hay un puñado de empresas de tecnología que impulsan el índice. Por lo tanto, los clientes siguen centrándose en los mercados privados para no perder la oportunidad en los mercados públicos. Es de vital importancia. Pero ¿cómo se logra un mejor equilibrio? Esta es la razón por la que en las inversiones alternativas ya no se deberían poner nombres tontos como el de alternativas. Son posiciones realmente fundamentales.

P. ¿Cree entonces que la inflación ha llegado para quedarse?

R. Lo que nos preocupa es que la inflación sea mucho más persistente, aunque se haya suavizado. En Estados Unidos, la inflación salarial media anual antes de la pandemia era del 3%. Esa cifra pasó del 3% a aproximadamente el 6%. El crecimiento salarial sigue siendo elevado. Antes de la pandemia, la mano de obra crecía un 1,5% cada año después de la pandemia; nuestras proyecciones son del 0,5%. Se está produciendo un desequilibrio.

P. Con la subida de tipos y la inflación, ¿es más difícil encontrar oportunidades?

R.No lo creo. En todo caso, quizás sea más difícil por la competencia que existe en todo el mundo. Hay más gestores de activos, más capital, y todas las clases de activos han adquirido un carácter mucho más global. Nosotros tenemos un acceso incomparable a todas esas oportunidades. Si nos fijamos en la exposición a los mercados cotizados, somos uno de los principales accionistas, en nombre de nuestros clientes, en un número extraordinario de empresas cotizadas. Esas empresas públicas (cotizadas) también quieren y necesitan capital privado, deuda, capital propio al pensar en el estado futuro de sus negocios y su crecimiento. Creo que para nosotros, tener esas relaciones nos da acceso a la alta dirección, una gran comprensión de cuáles son sus necesidades de capital y, por lo tanto, de cómo podemos ser ese proveedor de capital. Si nos fijamos en los últimos 20 o 30 años, hemos visto cómo el número de empresas que cotizan en bolsa se ha reducido significativamente y, sin embargo, el número de oportunidades y empresas del mercado privado ha aumentado significativamente.

P. ¿Marca la diferencia elegir gestor de mercados privados?

R. Los clientes están viendo que los elementos de diversificación de los mercados privados son reales, suponiendo que trabajes con el gestor correcto. Lo que empezó a suceder en los últimos años con más participantes, más gestores y muchos más fondos, es que la dispersión de la rentabilidad ha aumentado. Nos gustaría considerarnos uno de los gestores que proporcionan retornos de inversión a nuestros clientes. Pero si nos fijamos en el cuartil inferior de los gestores, hay una diferencia muy significativa entre la experiencia del cliente que está allí y el que está en el cuartil superior. Por lo tanto, también hay muchas inversiones en los mercados privados que no son buenas y deben evitarse. Nuestro trabajo como fiduciarios es asegurarnos de que, al utilizar nuestro mecanismo de análisis, tengamos acceso a las que creemos que son las mejores oportunidades. Y si son adecuadas para las carteras de nuestros clientes y hemos estructurado la forma correcta las protecciones adecuadas para que obtengan el máximo beneficio. Pero creemos que nuestros clientes no pueden darse el lujo de evitar los mercados privados. De hecho, tienen que hacer más desde el punto de vista institucional. Si nos fijamos en nuestros clientes más conservadores en la actualidad, tienen aproximadamente un 20%. De hecho, algunos de ellos están a la altura de una fundación. A lo largo del mundo, actualmente, los promedios oscilan entre el 0% y el 5% en inversión alternativa, con lo que hay que hacer mucho más. Estamos pensando en una cartera que debería tener más o menos 50% en acciones, 30% en bonos y 20% en alternativos. Así que estamos hablando de pasar, en el mejor de los casos, del 5% al 20%. Es un flujo de capital enorme.

P. ¿Y en el mercado secundario?

R. El mercado secundario ha aumentado de forma muy importante, el private equity sigue siendo la mayor parte de eso, pero estamos viendo cómo el mercado secundario de infraestructura evoluciona y se desarrolla. También el crédito privado y el inmobiliario. Hay una industria en la que vemos que un gestor tiene puntos de entrada a las carteras de capital privado y las empresas tienen descuentos superiores a los actuales, y estos aumentan entre un 15% y un 20%. Por lo tanto, existe una oportunidad de aprovechar lo que ha sido una revaluación en el mercado secundario. Con las coinversiones y las inversiones secundarias, ahora se puede tener una serie de oportunidades de inversión que complementan la exposición principal en primario.

P. Y sobre valoraciones, ¿hay cambios con la subida de tipos?

R. Sí, ha habido una revaluación significativa. Creemos que la volatilidad ha llegado para quedarse, con toda la incertidumbre geopolítica en juego, pero hay algunas fuerzas importantes que considerar, como el envejecimiento de la población, o la transformación de las empresas y la industria en general con la adopción de nuevas tecnologías y la inteligencia artificial. La política geográfica está cambiando en todo el mundo. Tras los problemas de la cadena de suministro, hay tendencia a depender menos de las economías y empresas extranjeras. Creemos que eso sigue llevándose a un entorno más incierto. Y esa incertidumbre ha modificado las valoraciones de los mercados públicos definitivamente. Sin embargo, los mercados privados siempre son más lentos. Yo diría que se han puesto al día. Teniendo en cuenta los últimos dos años, ahora hay un momento muy interesante para invertir, porque los activos se han abaratado, las valoraciones han bajado y creemos que reflejan mucho más el entorno en el que nos encontramos hoy que hace seis, ocho o 12 meses. Hoy somos mucho más constructivos y oportunistas.

P. ¿Qué tipo de oportunidades de inversión ven en Europa?

R. La tragedia de lo que ocurrió y sigue ocurriendo en Ucrania fue una llamada de atención para el mundo. Y creo que para Europa en particular, la dependencia del petróleo y el gas de Rusia, todo el mundo se dio cuenta de que era demasiado aguda. En un mundo en transición, en el que ahora las economías se dan cuenta de ello, la dependencia de cualquier nación en materia de recursos naturales es peligrosa. Ahora se ve la preocupación en todos los países que buscan diversificar sus fuentes de energía. Por lo tanto, la diversificación de las fuentes de energía es real. Es una ambición y es un tema que persistirá durante mucho tiempo. Llevamos muchos años invirtiendo en proyectos eólicos y solares, siendo uno de los mayores desarrolladores del mundo en lo que respecta a ese tipo de proyectos. Y estamos muy activos en toda Europa. Estamos invirtiendo fuertemente en temas de descarbonización, como eólica, solar, las tecnologías de baterías o las estaciones de carga. Un ejemplo es Ionity, junto a los fabricantes de automóviles europeos. Creemos que el 40% de todos los coches nuevos que se adquieran serán vehículos eléctricos. Por lo tanto, es necesario mejorar la tecnología de las baterías. También es necesario tener estaciones de carga en todo el continente para poder soportar ese transporte a través de las fronteras, porque realmente ya no hay fronteras. La idea es poder tener cada 100 kilómetros en todo el continente, donde haya autopistas y carreteras principales que permitan el transporte de familias y no solo vehículos comerciales, sino también recreativos, si quiere ir de Noruega al sur de Portugal. En el Reino Unido, por ejemplo, hicimos una inversión en una empresa llamada Calisen, de contadores inteligentes que se están instalando en hogares y en empresas, porque permite entender el uso de energía en las empresas todos los días y saber cuáles son las horas pico. También nos gustan las torres de telefonía móvil, centros de datos, fibra, cable y, una vez más, la digitalización. También en infraestructura debido a la necesidad de seguir respaldando la transición energética, teniendo en cuenta el cambio del uso de oficinas o la necesidad de alojar a estudiantes.

P. Entre las diferentes clases de activo en mercados privados, ¿cómo evolucionarán a futuro los pesos de la inversión de BlackRock?

R. Si nos fijamos en la recaudación de los fondos alternativos en los últimos años, más del 50% se ha destinado al private equity, que ha sido la clase de activos dominante. Las dos clases de activos más inmaduras son el crédito privado y el capital de infraestructura. Ahí es donde hemos pasado una enorme cantidad de tiempo. ¿Cómo será el crecimiento futuro y de dónde creemos que podría provenir? Creemos firmemente que el private equity y el inmobiliario seguirán creciendo, que son las dos partes más maduras de las carteras de nuestros clientes. El mayor crecimiento porcentual de los activos será en infraestructura y crédito privado.

P. ¿Existe presión para reducir comisiones como ocurre con los fondos abiertos o los ETF?

R. Absolutamente. Y habrá más presión en la industria con la introducción de los mercados privados a gran escala en el segmento de wealth management. Ahora tienes más compradores que van a estar buscando una estructura de costes y de tarifas más acomodaticia. Nosotros, como empresa, cuando lanzamos nuevos productos, los lanzamos al mercado, no cobramos tarifas del cuartil superior. Creemos que, en algunos casos, hay precios que simplemente no son realistas. Y eso en realidad no es justo ni representativo del mercado.

[Derby]

https://www.reuters.com/world/asia-pacific/taliban-join-chinas-belt-road-forum-elevating-ties-2023-10-14/

Exclusive: Taliban to join China's Belt and Road forum, elevating ties

KABUL, Oct 14 (Reuters) - The Taliban will attend China's Belt and Road Forum next week, a spokesman said on Saturday, underscoring Beijing's growing official ties with the administration, despite its lack of formal recognition by any government.

Taliban officials and ministers have at times travelled to regional meetings, mostly those focussed on Afghanistan, but the Belt and Road Forum is among the highest-profile multilateral summits it has been invited to attend.

"He will attend and will invite large investors" to Afghanistan, he said.

The impoverished country could offer a wealth of coveted mineral resources. A mines minister estimated in 2010 that Afghanistan had untapped deposits, ranging from copper to gold and lithium, worth between $1 trillion and $3 trillion. It is not clear how much they are worth today.

China has been in talks with the Taliban over plans, begun under the previous foreign-backed government, over a possible huge copper mine in eastern Afghanistan.

China's foreign ministry did not immediately respond to a request for comment.

Azizi will continue discussions in Beijing on plans to build a road through the Wakhan corridor, a thin, mountainous strip in northern Afghanistan, to provide direct access to China, Akhundzada said.

Officials from China, the Taliban and neighbouring Pakistan said in May they would like Belt and Road to include Afghanistan and for the flagship China Pakistan Economic Corridor to be extended across the border to Afghanistan.

The Taliban has not been formally recognised by any government since taking control of Afghanistan two years ago as U.S. and other foreign forces withdrew.

A series of restrictions on women's access to public life and the barring of many female NGO staff from work has increased roadblocks to recognition, especially by Western countries, officials and international relations analysts say.

China has boosted engagement with the Taliban, becoming the first country to appoint an ambassador to Kabul since the Taliban took power, and invested in mining projects.

Beijing's ambassador presented his credentials to the Taliban's acting prime minister last month. Other nations have kept on previous ambassadors or appointed heads of mission in a charge d'affaires capacity that does not involve formally presenting credentials to the government.